Cuando se han cumplido los dos años desde el lanzamiento de SMART Bolsa Mundial PP es momento de hacer un primer balance de los resultados del asesoramiento del Fondo de Pensiones. El asesoramiento esta basado en un modelo testado de muchos años que bebe de más de dos décadas analizando gestoras y gestores de fondos de inversión.
Las cinco premisas fundamentales de dicho modelo son:
1. Resulta muy difícil igualar o superar neto de comisiones y gastos en el medio y largo plazo la rentabilidad del índice de bolsa mundial de referencia, el MSCI World NR (con dividendos reinvertidos).
2. Resulta muy difícil aportar valor en renta variable en el medio y largo plazo mediante una asignación de activos o la toma de apuestas rotundas en lo que respecta a exposiciones geográficas, sectoriales o de estilos.
3. No obstante, es posible identificar gestores en determinadas categorías de inversión (ex Renta Variable USA) que tienen una probabilidad relativamente elevada de batir sus respectivos índices de referencia de Renta Variable o sus proxys invertibles (los ETFs más eficientes de cada categoría)
4. La identificación de dichos gestores/fondos debe hacerse, NO en base a rentabilidades y ratios cuantitativos pasados, con nula capacidad predictiva, sino mediante un proceso cualitativo de due diligence disciplinado basado en criterios empíricos sobre lo que funciona y no en la gestión activa.
5. Es deseable como ahorrador y consumidor en euros ganar exposición a la rentabilidad que proporciona la inversión en acciones globales en el largo plazo (el proverbial 8% anualizado) pero minimizar los riesgos de divisa, en particular el USD. Particularmente, es recomendable evitar periodos de clara potencial sobre valoración de la divisa verde que pueden dañar gravemente la rentabilidad potencial de la bolsa en euros.
Pues bien, las cuatro primeras premisas han continuado con su validación positiva durante este periodo:
1. Los gestores activos (y las opciones pasivas también) de renta variable internacional o global en términos agregados medios han seguido manteniendo una tasa baja o muy baja de éxito a la hora de batir el desempeño del MSCI World con Dividendos Reinvertidos (o sus proxys). Según nuestros datos incluso se ha deteriorado algo más en los últimos años versus su histórico de muy largo plazo.
2. La asignación de activos en renta variable ha seguido sufriendo para aportar valor. Los resultados de la primera premisa no son otra cosa que una prueba parcial de dicha lucha infructuosa. A petición podemos proporcionar detallados datos de análisis por factores.
3-4. FondosDirecto ha conseguido mantener una tasa de éxito en su selección de fondos de gestión activa rondando el 75%: http://www.fondosdirecto.com/focus-list-monitor/
El impacto del USD
En este periodo de dos años hemos mantenido toda nuestra exposición a USD cubierta al Euro. Respecto al escenario de haber tomado nuestra exposición a renta variable norteamericana en dólares ello claramente ha detraído valor, ya que cuando lanzamos el Plan de Pensiones cotizaba alrededor de 1,22 y al momento de escribir esta nota se encuentra en 1,09. Los cálculos son que nos ha restado en el Fondo de Pensiones alrededor de un 7% de rentabilidad en el periodo, más de un 3% anualizado. Escribiremos una nota específica sobre este particular pero en esta entrada del blog pueden leer sobre la filosofía de sólo eliminar las coberturas cuando la divisa verde desde un punto de vista histórico y cíclico se encuentra rotundamente infra valorada, previsiblemente a partir de niveles del 1,45.
Los resultados de SMART Bolsa Mundial PP
El desempeño del Plan de Pensiones claramente ha validado de forma plena el modelo en estos dos años. A cierre de marzo del 2020 se situaba alrededor de un +0,20% por encima del índice. Ello significa que la cartera del Plan aproximadamente ha batido el índice en alrededor de un 2,5%, más de un 1% anualizado. Ello ha sido conseguido con una consistencia y precisión envidiables como los gráficos y diferentes ratios ponen de relieve y con una volatilidad por debajo de la del índice y la media de la categoría, a pesar de estar siempre totalmente invertido, según política de inversión.
Gráfico. Rentabilidades Consecutivas Mensuales SMART Bolsa Mundial vs IShares MSCI World
La atribución de resultados es también en gran medida la esperada. La moderada asignación de activos ha detraído valor ya que a pesar de mantener en términos generales los pesos del índice en RV USA, en subperiodos de infra ponderación que hemos mantenido, nos ha restado rentabilidad. Análogamente nuestra exposición en Asia y Emergentes (off benchmark) detrajo valor. Por el contrario, nuestra selección de fondos de inversión de gestión activa aportó valor superando ampliamente por término medio sus índices MSCI respectivos.
Todo ello le ha valido también para situarse como uno de los planes de pensiones de bolsa más rentables del sector y superar tanto a la gran mayoría de opciones de gestión independiente como a los de las grandes gestoras. Estamos convencidos que aquellos inversores que buscan una opción eficiente, de calidad, honesta y con un elevado nivel de predictibilidad para sus clientes tienen en SMART Bolsa Mundial una apuesta segura.
Gráfico. Rentabilidades Consecutivas Mensuales SGráfico. SMART Bolsa Mundial (línea naranja) versus Bestinver Global PP (base línea gris) y gestores independientes de referencia seleccionados
